28/02/14
ΧΑ: Οι μικρές μετοχές με τις... τριψήφιες αποδόσεις
του Στέφανου Κοτζαμάνη
Τα ρίσκα είναι μεγαλύτερα, αλλά οι υγιείς μετοχές της λεγόμενης
περιφέρειας αποζημιώνουν τους... τολμηρούς με υπεραποδόσεις. Ποιες
ανέβασαν στροφές εν μέσω κρίσης. Τα μεγέθη και οι κίνδυνοι. Αναλυτικοί
πίνακες.
Παρά το γεγονός ότι η πλειονότητα των επενδυτών του Χ.Α.
συνηθίζει να τοποθετείται σε μετοχές υψηλής και μέσης κεφαλαιοποίησης,
δεν λείπουν και οι οπαδοί των «μικρών χαρτιών», οι οποίοι συνεχίζουν να
επιλέγουν τίτλους χαμηλής σχετικά χρηματιστηριακής αξίας.
Οι μετοχές της μεγάλης και της μεσαίας κεφαλαιοποίησης πλεονεκτούν συνήθως στα εξής σημεία:
Πρώτον, διακρίνονται για τη μεγαλύτερη εμπορευσιμότητά τους, σε αντίθεση με αρκετά small caps που δεν καταφέρνουν καν να... ανοίξουν στο ταμπλό μετά από μία ή δύο ώρες διαπραγμάτευσης.
Δεύτερον, στα small caps ο κίνδυνος των δημοσίων προτάσεων από τους βασικούς μετόχους είναι αυξημένος (συμβάλλει και το ανεπαρκές θεσμικό πλαίσιο).
Τρίτον, συνήθως είναι ευκολότερη υπόθεση για τους βασικούς μετόχους των small caps να δράσουν εναντίον των συμφερόντων της μειοψηφίας, αν φυσικά το επιθυμούν.
Και τέταρτον, στους τίτλους χαμηλής κεφαλαιοποίησης είναι ευκολότερο να επιχειρηθεί η χειραγώγηση της τιμής τους, είτε προς τα πάνω, είτε προς τα κάτω (υποτιμητική κερδοσκοπία).
Κάτω λοιπόν από αυτές τις συνθήκες, μεγάλη σημασία για τους επενδυτές έχει να επιλέξουν να τοποθετηθούν σε μια εταιρεία μικρής κεφαλαιοποίησης με υγιή οικονομικά δεδομένα και με αξιόπιστη διοίκηση.
Με βάση λοιπόν τα στοιχεία του παρατιθέμενου πίνακα (πορεία μετοχών την τελευταία πενταετία), από τους 40 τίτλους που σημείωσαν την ισχυρότερη άνοδο, οι είκοσι δύο ανήκουν στη χαμηλή κεφαλαιοποίηση, οι οκτώ στη μεσαία και οι δέκα στη μεγάλη. Μάλιστα, τα αποτελέσματα είναι ακόμη καλύτερα για τη μικρή κεφαλαιοποίηση, αν κάποιος συνεκτιμήσει πως τρία από τα οκτώ mid caps που «έσκισαν» στο ταμπλό (Autohellas, Ικτίνος, MLS) προ πενταετίας ανήκαν στα small caps.
Μεταξύ των τίτλων της μικρής κεφαλαιοποίησης που πρωταγωνίστησαν στο Χ.Α. την τελευταία πενταετία συγκαταλέγονται: Κυριακίδης Μάρμαρα +530%, Καρέλιας +353%, Καράτζης +279%, ΕΛΤΟΝ Χημικά +164%, Αεροπορία Αιγαίου +164%, Ευρωπαϊκή Πίστη +115%, Ευρωσύμβουλοι 131%, Μύλοι Κεπενού 130%, ΚΡΙ ΚΡΙ +122%, Μύλοι Λούλη 122% και Πλαστικά Κρήτης +73%.
Άρα λοιπόν, πολύ υψηλές αποδόσεις σε βάθος χρόνου μπορούν να επιτύχουν οι επενδυτές αν κάνουν τη σωστή επιλογή εταιρείας, ανεξαρτήτως της μικρής ή της μεγάλης κεφαλαιοποίησης που θα έχει αυτή..
Πηγή: FACTSET
Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια δεν έλειψαν και τα κανόνια που αφορούσαν τη μεγάλη και τη μεσαία κεφαλαιοποίηση, όπως η Alapis, η Λαϊκή Τράπεζα, το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο και η Αγροτική Τράπεζα, ενώ η αξία των κατόχων μετοχών της Τράπεζας Κύπρου έχει ουσιαστικά μηδενιστεί.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον επίσης παρουσιάζει και το κατά πόσον οι εταιρείες της μικρής κεφαλαιοποίησης κατάφεραν κατά τη διάρκεια της κρίσης όχι μόνο να παραμείνουν σε κερδοφόρο πορεία, αλλά και να περιορίσουν δραστικά τον καθαρό τους δανεισμό (σύνολο τραπεζικών υποχρεώσεων μείον ταμείο).
Στον παρατιθέμενο πίνακα εμφανίζεται το παράδειγμα 13 small caps που όχι μόνο αναμένεται να εμφανίσουν κέρδη το 2013, αλλά κατάφεραν από την αρχή του 2009 να περιορίσουν σε μεγάλο βαθμό τα ανοίγματά τους προς τις τράπεζες (αρνητικό νούμερο σημαίνει πως το ταμείο υπερβαίνει το σύνολο των τραπεζικών υποχρεώσεων).
Έτσι, πολύ καλές επιδόσεις στο μέτωπο των ταμειακών ροών σημείωσαν -μεταξύ άλλων- εταιρείες όπως η AS Company, η Γενική Εμπορίου, η Autohellas, η Profile, η Quest Holdings, η Newsphone, η Βογιατζόγλου, η ΕΛΤΡΑΚ, ο Λούλης, ο Πετρόπουλος, το Πλαίσιο και ο Κανάκης.
Οι μετοχές της μεγάλης και της μεσαίας κεφαλαιοποίησης πλεονεκτούν συνήθως στα εξής σημεία:
Πρώτον, διακρίνονται για τη μεγαλύτερη εμπορευσιμότητά τους, σε αντίθεση με αρκετά small caps που δεν καταφέρνουν καν να... ανοίξουν στο ταμπλό μετά από μία ή δύο ώρες διαπραγμάτευσης.
Δεύτερον, στα small caps ο κίνδυνος των δημοσίων προτάσεων από τους βασικούς μετόχους είναι αυξημένος (συμβάλλει και το ανεπαρκές θεσμικό πλαίσιο).
Τρίτον, συνήθως είναι ευκολότερη υπόθεση για τους βασικούς μετόχους των small caps να δράσουν εναντίον των συμφερόντων της μειοψηφίας, αν φυσικά το επιθυμούν.
Και τέταρτον, στους τίτλους χαμηλής κεφαλαιοποίησης είναι ευκολότερο να επιχειρηθεί η χειραγώγηση της τιμής τους, είτε προς τα πάνω, είτε προς τα κάτω (υποτιμητική κερδοσκοπία).
Κάτω λοιπόν από αυτές τις συνθήκες, μεγάλη σημασία για τους επενδυτές έχει να επιλέξουν να τοποθετηθούν σε μια εταιρεία μικρής κεφαλαιοποίησης με υγιή οικονομικά δεδομένα και με αξιόπιστη διοίκηση.
Small caps και μακροπρόθεσμα κέρδη
Πάντως, αν κάποιος επένδυε την τελευταία πενταετία σε τίτλους υγιών εταιρειών της χαμηλής κεφαλαιοποίησης, μάλλον καλύτερα θα τα πήγαινε από όσους θα τοποθετούνταν στον τότε δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης (FTSE/ASE-20). Και αυτό δεν οφείλεται μόνο στην πολύ κακή μετοχική πορεία των τραπεζών (οι περισσότερες κατέγραψαν απώλειες άνω του 90%).Με βάση λοιπόν τα στοιχεία του παρατιθέμενου πίνακα (πορεία μετοχών την τελευταία πενταετία), από τους 40 τίτλους που σημείωσαν την ισχυρότερη άνοδο, οι είκοσι δύο ανήκουν στη χαμηλή κεφαλαιοποίηση, οι οκτώ στη μεσαία και οι δέκα στη μεγάλη. Μάλιστα, τα αποτελέσματα είναι ακόμη καλύτερα για τη μικρή κεφαλαιοποίηση, αν κάποιος συνεκτιμήσει πως τρία από τα οκτώ mid caps που «έσκισαν» στο ταμπλό (Autohellas, Ικτίνος, MLS) προ πενταετίας ανήκαν στα small caps.
Μεταξύ των τίτλων της μικρής κεφαλαιοποίησης που πρωταγωνίστησαν στο Χ.Α. την τελευταία πενταετία συγκαταλέγονται: Κυριακίδης Μάρμαρα +530%, Καρέλιας +353%, Καράτζης +279%, ΕΛΤΟΝ Χημικά +164%, Αεροπορία Αιγαίου +164%, Ευρωπαϊκή Πίστη +115%, Ευρωσύμβουλοι 131%, Μύλοι Κεπενού 130%, ΚΡΙ ΚΡΙ +122%, Μύλοι Λούλη 122% και Πλαστικά Κρήτης +73%.
Άρα λοιπόν, πολύ υψηλές αποδόσεις σε βάθος χρόνου μπορούν να επιτύχουν οι επενδυτές αν κάνουν τη σωστή επιλογή εταιρείας, ανεξαρτήτως της μικρής ή της μεγάλης κεφαλαιοποίησης που θα έχει αυτή..
X.A.: Οι 40 μετοχές με την υψηλότερη μεταβολή πενταετίας
Τιμή 24/2/14
|
Απόδοση πενταετίας (%)
| |
ALPHA TRUST MUTUAL FUND |
21,9
|
558,438
|
| F.H.L. I. Kyriakidis Marbles – Granites |
1,5
|
530,522
|
| Karelia Tobacco Company |
194,8
|
352,907
|
| MLS Multimedia |
4,1
|
298,039
|
| KARATZIS |
4,0
|
278,64
|
| Jumbo |
13,1
|
224,158
|
| Iktinos Hellas |
1,7
|
222
|
| Folli Follie |
24,5
|
173,617
|
| Autohellas |
8,5
|
169,154
|
| Thessaloniki Port Authority |
24,0
|
165,57
|
| Aegean Airlines |
7,0
|
164,444
|
| ELTON |
1,2
|
164,191
|
| Euroconsultants |
2,7
|
131,167
|
| Flour Mills Kepenos |
1,4
|
130,255
|
| METKA |
12,9
|
126,534
|
| Kri Kri |
1,7
|
122,438
|
| Corinth Pipeworks |
1,9
|
122,352
|
| LOULIS MILLS |
2,7
|
122,214
|
| Ideal Group |
0,8
|
120,097
|
| Quest Holdings |
5,9
|
116,749
|
| European Reliance General Insurance |
1,5
|
115,151
|
| SARANTIS |
6,9
|
102,906
|
| Technical Olympic |
1,9
|
101,111
|
| Thrace Plastics Co. |
1,2
|
100
|
| MYTILINEOS HOLDINGS |
6,3
|
96,1676
|
| Frigoglass |
4,7
|
90,2542
|
| Piraeus Port Authority |
16,8
|
89,7654
|
| Hellenic Exchanges - Athens Stock Exchange |
7,7
|
85,5072
|
| Quality & Reliability |
1,7
|
80,2083
|
| ELVAL HELLENIC ALUMINIUM INDUSTRY |
1,9
|
79,8077
|
| Crete Plastics |
5,2
|
73,1292
|
| Titan Cement |
22,8
|
56,9343
|
| STELIOS KANAKIS |
1,9
|
47,2325
|
| Athens Water Supply and Sewerage Company |
7,9
|
44,3636
|
| Attica Publications |
1,9
|
43,9394
|
| VOYATZOGLOU SYSTEMS |
1,4
|
42,7856
|
| Astir Palace Vouliagmenis |
4,0
|
40,7942
|
| Paperpack Printing Box. |
0,9
|
39,3939
|
| HELLENIC CABLES |
1,7
|
34,7107
|
| KLEEMANN HELLAS |
2,1
|
34,6405
|
Ο κίνδυνος των small caps
Συνήθως, η πλειονότητα των εταιρειών που αποχωρεί από το Χ.Α. λόγω δυσμενών οικονομικών στοιχείων ανήκει στη μικρή κεφαλαιοποίηση, γεγονός που εξακολούθησε να συμβαίνει και την τελευταία πενταετία.Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια δεν έλειψαν και τα κανόνια που αφορούσαν τη μεγάλη και τη μεσαία κεφαλαιοποίηση, όπως η Alapis, η Λαϊκή Τράπεζα, το Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο και η Αγροτική Τράπεζα, ενώ η αξία των κατόχων μετοχών της Τράπεζας Κύπρου έχει ουσιαστικά μηδενιστεί.
Η αντιμετώπιση της κρίσης
Στο ερώτημα αν οι εταιρείες της χαμηλής κεφαλαιοποίησης αντιμετωπίζουν με επάρκεια την κρίση δεν φαίνεται να υπάρχει μία απάντηση. Πάντως (βλέπε στοιχεία παρατιθέμενου πίνακα) τουλάχιστον οκτώ εισηγμένες της μικρής κεφαλαιοποίησης κατάφεραν το 2012 να σημειώσουν ισχυρότερη κερδοφορία σε σχέση με το 2008 (Flexopack +14,2%, ΕΛΤΟΝ +73%, Ευρωπαϊκή Πίστη +267%, Ικτίνος +1%, Καράτζης +250%, Καρέλιας +111%, ΚΡΙ ΚΡΙ +120%, Πλαστικά Κρήτης +68%,) ενώ επίσης ιστορικό ρεκόρ κερδών αναμένεται να εμφανίσει το Πλαίσιο για το 2013 (η Mevaco είχε το 2012 ιστορικό ρεκόρ κύκλου εργασιών).Ιδιαίτερο ενδιαφέρον επίσης παρουσιάζει και το κατά πόσον οι εταιρείες της μικρής κεφαλαιοποίησης κατάφεραν κατά τη διάρκεια της κρίσης όχι μόνο να παραμείνουν σε κερδοφόρο πορεία, αλλά και να περιορίσουν δραστικά τον καθαρό τους δανεισμό (σύνολο τραπεζικών υποχρεώσεων μείον ταμείο).
Στον παρατιθέμενο πίνακα εμφανίζεται το παράδειγμα 13 small caps που όχι μόνο αναμένεται να εμφανίσουν κέρδη το 2013, αλλά κατάφεραν από την αρχή του 2009 να περιορίσουν σε μεγάλο βαθμό τα ανοίγματά τους προς τις τράπεζες (αρνητικό νούμερο σημαίνει πως το ταμείο υπερβαίνει το σύνολο των τραπεζικών υποχρεώσεων).
Έτσι, πολύ καλές επιδόσεις στο μέτωπο των ταμειακών ροών σημείωσαν -μεταξύ άλλων- εταιρείες όπως η AS Company, η Γενική Εμπορίου, η Autohellas, η Profile, η Quest Holdings, η Newsphone, η Βογιατζόγλου, η ΕΛΤΡΑΚ, ο Λούλης, ο Πετρόπουλος, το Πλαίσιο και ο Κανάκης.
| Τα small caps που ανέβασαν τα κέρδη τους μέσα στην κρίση | |||
| Εταιρεία | Κέρδη 2012 | Κέρδη 2007 | Μεταβολή |
| Flexopack | 3.499 | 3.064 | 14,2% |
| ΕΛΤΟΝ Χημικά | 3.200 | 1.849 | 73,1% |
| Ευρωπαϊκή Πίστη | 9.262 | 2.520 | 267,5% |
| Ικτίνος Μάρμαρα | 1.653 | 1.642 | 0,7% |
| Καράτζης | 5.171 | -3.445 | 250,1% |
| Καρέλιας | 47.779 | 22.665 | 110,8% |
| ΚΡΙ ΚΡΙ | 5.113 | 2.322 | 120,2% |
| Πλαστικά Κρήτης | 15.291 | 9.089 | 68,2% |
| Τα ποσά σε χιλιάδες ευρώ | |||
Κερδοφόρα small caps που "κέρδισαν ταμείο"
| |||
Εταιρεία
|
Καθαρός δανεισμός
30/9/2013
|
Καθαρός δανεισμός
31/12/2008
|
Μεταβολή
|
| AS Company |
-583
|
5.445
|
6.028
|
| Autohellas |
103.847
|
215.577
|
111.730
|
| Centric |
-600
|
21.473
|
22.073
|
| Profile |
-1.179
|
2.529
|
3.708
|
| Quest Holdings |
-16.270
|
59.296
|
75.566
|
| Newsphone |
3.947
|
14.408
|
10.461
|
| Βογιατζόγλου Systems |
4.730
|
9.358
|
4.628
|
| Γενική Εμπορίου |
4.878
|
20.030
|
15.152
|
| ΕΛΤΡΑΚ |
18.818
|
71.774
|
52.956
|
| Μύλοι Λούλη |
33.215
|
43.393
|
10.178
|
| Πετρόπουλος |
17.237
|
36.403
|
19.166
|
| Πλαίσιο |
-23.448
|
21.166
|
44.614
|
| Στ. Κανάκης |
-3.607
|
778
|
4.385
|
| Τα ποσά σε χιλιάδες ευρώ | |||
0 σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου
Ο σχολιασμός επιτρέπεται μόνο σε εγγεγραμμένους χρήστες