Τέλος του «bear market» στην Ευρώπη;

Ελκυστικές οι αποτιμήσεις εταιρειών με ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη

Την άποψη ότι έχει έρθει η στιγμή για επενδύσεις σε ευρωπαϊκές μετοχές εξέφρασε σε άρθρο του στο «CNBC» ο Gene Salamon, διευθύνων σύμβουλος και ιδρυτής της Three Bridges Capital, καθώς οι κίνδυνοι που οδήγησαν τους επενδυτές μακριά από την Ευρώπη τα τελευταία χρόνια έχουν μετριαστεί. Η μακροοικονομική εικόνα βελτιώνεται σταδιακά και μια αργή, αλλά σταθερή, ανάκαμψη βρίσκεται σε εξέλιξη.

Παρ’ όλα αυτά, οι τιμές των μετοχών παραμένουν σχετικά χαμηλές. Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, παρατηρούνται πολλές περιπτώσεις όπου οι εταιρείες έχουν ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη, καλές προοπτικές ανάπτυξης και πολύ ελκυστικές αποτιμήσεις. Κατά την άποψη του Salamon, αυτός ο συνδυασμός παραγόντων δημιουργεί μια τέλεια ευκαιρία για θεμελιώδη επιλογή μετοχών.

Ο δείκτης MSCI Europe διαπραγματεύεται σε αναλογία τιμής/κέρδους χαμηλότερη από 11x, σε σύγκριση με 16x στον S&P 500. Οι μερισματικές αποδόσεις βρίσκονται σε πρωτοφανή υψηλά επίπεδα σε σύγκριση με τις αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων. 

Σχεδόν το 50% των ευρωπαϊκών εταιρειών εμφανίζουν μερισματικές αποδόσεις (στις περισσότερες περιπτώσεις ικανοποιητικά καλυμμένες) πάνω από τις τρέχουσες αποδόσεις των ομολόγων τους. 

Όπως επισημαίνει ο Salamon, αναμένεται μια σημαντική αύξηση των τιμών των μετοχών στην Ευρώπη να ενεργήσει ως το κύριο κίνητρο για κλείσιμο αυτού του κενού απόδοσης. Τα ισχυρά κέρδη του γ’ τριμήνου και τα βελτιωμένα επίπεδα των PMIs σε όλη την Ευρώπη ενισχύουν το μομέντουμ.

Παρά τις «καταπιεσμένες» αποτιμήσεις, πολλές ευρωπαϊκές εταιρείες κατέχουν ηγετική θέση στους τομείς τους. Για παράδειγμα, οι εταιρείες αυτοκινήτων BMW και Volkswagen, οι λιανοπωλητές Inditex και H&M, οι φαρμακευτικές Roche και η Novo Nordisk και οι εταιρείες τεχνολογίας SAP και ASML, είναι όλες κορυφαίες παγκόσμιες εταιρείες, με ισχυρά θεμελιώδη, που όμως είναι υποτιμημένες.

Εκτός του ότι επωφελούνται από την καλά τοποθετημένη έκθεσή τους στην παγκόσμια ανάπτυξη, η υψηλή λειτουργική μόχλευση στις περισσότερες ευρωπαϊκές εταιρείες θα τους επιτρέψει να επωφεληθούν ακόμη και από μια οριακή βελτίωση στην εγχώρια ευρωπαϊκή οικονομία.

Επίσης, όπως τονίζει ο Salamon, τη βελτίωση του επενδυτικού κλίματος ενισχύει και η συμπεριφορά του ενιαίου νομίσματος. Το ευρώ παρέμεινε πολύ πιο σταθερό τα τελευταία χρόνια από ό,τι ανέμεναν οι περισσότεροι επενδυτές, καθώς οι αγορές συναλλάγματος αναγνωρίζουν ότι η Ευρώπη, ως σύνολο, είναι σε πολύ καλύτερη δημοσιονομική κατάσταση από ό,τι θεωρεί ο περισσότερος κόσμος.

Ένα βασικό σημείο, που συχνά παραβλέπεται, είναι ότι το ζήτημα δημόσιου χρέους βρίσκεται στην περιφέρεια της Ευρώπης. Οι κεντρικές ευρωπαϊκές οικονομίες εμφανίζουν σχετικά ευνοϊκές αναλογίες δημόσιου χρέους/ΑΕΠ και ελλείμματος ως ποσοστού του ΑΕΠ, σε σύγκριση με άλλες περιοχές. Στην πραγματικότητα, το δημόσιο χρέος και τα ετήσια ελλείμματα βρίσκονται σε μια πιο βιώσιμη τροχιά στην Ευρώπη από ό,τι στις περισσότερες από τις υπόλοιπες περιοχές του κόσμου.

Ο Salamon τονίζει ότι συμπέρασμα όλων αυτών είναι ότι τα κρίσιμα ζητήματα στην Ευρώπη είναι περισσότερο πολιτικού χαρακτήρα από ό,τι οικονομικού. Η πραγματική πρόκληση για την Ευρώπη δεν είναι η μείωση του ελλείμματος, αλλά η εξεύρεση πολιτικής βούλησης για τη δημιουργία μιας πιο έμπειρης πολιτικής δομής που να είναι καταλλήλως εξοπλισμένη για να ασχοληθεί με τα προβλήματα που παρουσιάζονται από τις περιφερειακές χώρες.

Αυτή η διαδικασία παίρνει μορφή. Φέτος, για παράδειγμα, υπάρχουν συγκεκριμένες ενδείξεις ότι οι ευρωπαϊκές ανησυχίες έχουν σταθεροποιηθεί. Ο αντίκτυπος στην αγορά από τις ιταλικές εκλογές ήταν οδυνηρός αλλά βραχύβιος. Αντίθετα, οι εκλογές στην Ελλάδα, το 2012, είχαν πυροδοτήσει ένα καθοδικό σπιράλ στην Ευρώπη για μήνες. 

Η αντίδραση της αγοράς δείχνει ότι, ενώ εξακολουθούν να υπάρχουν κίνδυνοι, η αποκαλυπτική προβολή αυτών των κινδύνων έχει τελειώσει. «Πιστεύουμε ότι οι ευκαιρίες που προσφέρονται από τις ευρωπαϊκές μετοχές είναι καλύτερες από ποτέ, ειδικά για τις μετοχές που εστιάζουν στα θεμελιώδη μεγέθη», δήλωσε ο Salamon.