Τι αλλάζει στο ΧΑ η υποβάθμιση από MSCI 

 

 

 http://www.euro2day.gr

 

Οι καθαρές εισροές ως 5 δισ. από emerging funds, η αύξηση της στάθμισης αλλά και η υψηλή μεταβλητότητα. Τα οφέλη για blue chips και mid caps και η ιδιαιτερότητα των τραπεζών. Τι λένε χρηματιστές και διαχειριστές για την επόμενη μέρα.

 

Χαμένη στις εντυπώσεις, κερδισμένη όμως στην ουσία ενδέχεται να βγει η εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά μετά την υποβάθμισή της από την MSCI Inc καθώς το ύψος των καθαρών εισροών μπορεί να φθάσει θεωρητικά και τα 5 δισ. ευρώ.

Η εταιρεία που διαχειρίζεται τους δείκτες MSCI ανακοίνωσε, χθες τη νύχτα, την υποβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών σε αναδυόμενη αγορά και ως εκ τούτου την έξοδο των μετοχών των ΟΤΕ και ΟΠΑΠ από τον δείκτη MSCI Global Standard.

Πρόκειται όμως για υποβάθμιση, που προκαλεί περισσότερα χαμόγελα από ανησυχίες στην Αθήνα. Και αυτό για τους εξής δύο βασικούς λόγους:

 
Πρώτον γιατί η υποβάθμιση συνοδεύεται από αύξηση της στάθμισης, που θα έχει πλέον το Χ.Α. στις αναδυόμενες αγορές και δεύτερον γιατί τα τελευταία χρόνια το υπό διαχείριση ενεργητικό των funds, που επενδύουν στις αναδυόμενες αγορές (emerging funds) έχει «μεγαλώσει» αρκετά κλείνοντας, εν μέρει, την ψαλίδα με τις ανεπτυγμένες.

Όπως αποκάλυψε χθες το Euro2day, η στάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών στις αναδυόμενες αγορές, θα ανέλθει σε 20 μονάδες βάσης (0,2%) έναντι 1,8 μονάδας βάσης (0,018%) που είχε στις αναπτυγμένες. Δηλαδή, η Σοφοκλέους θα έχει υπερδεκαπλάσια βαρύτητα στις αναδυόμενες σε σχέση με τις αναπτυγμένες.

Η σημαντική αύξηση της βαρύτητας υπερκαλύπτει και τη μείωση της δεξαμενής κεφαλαίων. Το υπό διαχείριση ενεργητικό των emerging funds ανέρχεται σε περίπου 3 τρισ. ευρώ, ενώ των development funds ανέρχεται σε 5 τρισ. ευρώ.

Το σταθμισμένο ενεργητικό του Χ.Α. στις αναδυόμενες αγορές θα αντιστοιχεί, όμως, σε 6 δισ. ευρώ, ενώ στις αναπτυγμένες ήταν μόλις 900 εκατ. ευρώ. Αυτό σημαίνει ότι μπορεί να υπάρξουν εντός των επόμενων έξι μηνών, περίοδος που δίνεται για την προσαρμογή, καθαρές εισροές, μετά δηλαδή την αφαίρεση των εκροών, ύψους ως 5 δισ. ευρώ.

Εκπρόσωποι ξένων funds, με τους οποίους επικοινώνησε το Euro2day, εκτιμούν ότι η υποβάθμιση πλήττει, μεν, σε επικοινωνιακό επίπεδο τη χώρα, σε μια περίοδο που κυνηγά κάθε είδους «αναβαθμίσεις», θα λειτουργήσει, όμως, θετικά για την αγορά καθώς εκτιμάται ότι θα ενισχύσει τον τζίρο- κάτι που όπως αποκάλυψε το Euro2day έχει ήδη συμβεί λόγω των προσδοκιών υποβάθμισης - και την εμπορευσιμότητα των τίτλων.

Θετικά θα λειτουργήσει, σύμφωνα με τους ίδιους, βραχυπρόθεσμα και το γεγονός ότι το Χ.Α. είναι αυτή τη στιγμή φθηνότερη αγορά από γειτονικές αναδυόμενες αγορές, όπως αυτή της Τουρκίας, κάτι όμως που για να μετατραπεί σε μεσοπρόθεσμο όφελος θα πρέπει οι επενδυτές να πιστέψουν ότι υπάρχουν οι προϋποθέσεις δυναμικής ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας μετά το 2014.

Η υψηλή μεταβλητότητα και η απειλή της μικρής στάθμισης

Στα αρνητικά της υποβάθμισης περιλαμβάνεται η υψηλή μεταβλητότητα, που χαρακτηρίζει συνήθως τις αναδυόμενες αγορές, πρόγευση της οποίας πήραν οι επενδυτές κατά τον τρέχοντα μήνα, αλλά και το γεγονός ότι η βαρύτητα του Χ.Α στις αναδυόμενες αγορές παραμένει μικρή. Η χαμηλή στάθμιση παρέχει την ευχέρεια σε κάποια emerging funds να μην τοποθετηθούν στην Ελλάδα χωρίς αυτό να έχει σημαντική επίπτωση στις αποδόσεις τους.

Σε αυτή την περίπτωση το ύψος των δυνητικά καθαρών εισροών θα μειωθεί χωρίς να είναι εύκολο να προσδιορισθεί το τελικό νούμερο. Η δυσκολία να υπολογισθούν οι εισροές, αλλά και οι εκροές, αυξάνεται από το γεγονός ότι το Χ.Α. λόγω της ιδιαίτερης συγκυρίας την οποία διέρχεται η ελληνική οικονομία παρακολουθείται πρακτικά από hedge funds και distress funds, τα οποία δεν επηρεάζονται από την υποβάθμιση.

Χαρακτηριστικό είναι ότι κατά τις επαφές που έχουν διενεργήσει στο πρόσφατο παρελθόν εισηγμένες με ξένα χαρτοφυλάκια, τα οποία κατέχουν αξιοσημείωτες θέσεις στο μετοχικό τους κεφάλαιο, αναφορικά με τη στάση τους σε ενδεχόμενο υποβάθμισης, τα περισσότερο εξ αυτών δήλωσαν ότι δεν πρόκειται να αλλάξει κάτι καθώς το καταστατικό τους δεν απαγορεύει να έχουν θέσεις και σε μετοχές αναδυόμενων αγορών.

Ποιοι τίτλοι ωφελούνται

Εγχώριοι διαχειριστές εκτιμούν ότι τα οφέλη σε επίπεδο τζίρου και εμπορευσιμότητας θα είναι υπολογίσιμα τόσο για τους τίτλους του 25άρη όσο και για επιλεγμένους τίτλους μικρομεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Οι τίτλοι των ΟΤΕ, ΟΠΑΠ, ΔΕΗ, ΜΟΗ, ΕΛΠΕ, ΤΙΤΑΝ, Coca Cola EΧΑΕ, ΜΕΤΚΑ, Μυτιληναίος, ΤΕΝΕΡΓΑ Ελακτωρ, Intralot, Jumbo, MIG, FFGroup, OΛΠ, ΣΩΛΚ, ΒΙΟΧΑΛΚΟ αναμένεται να είναι από τους κερδισμένους ενώ ανοικτό είναι το ενδεχόμενο του τι θα γίνει με τις τράπεζες και αυτό γιατί θα πρέπει ο MSCI να προσαρμόσει τα κριτήρια ως προς την ελεύθερη διασπορά τίτλων σε επίπεδα αντίστοιχα με αυτά του οίκου FTSE.

Η υποβάθμιση της αγορά σε αναδυόμενη συνεπάγεται την έξοδο από τους διεθνείς δείκτες MSCI και τον εμπλουτισμό του MSCI Greece με σειρά νέων μετοχών κυρίως μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης.

Με δεδομένο ότι στους παραπάνω τίτλους τα ποσοστά των ξένων παραμένουν χαμηλότερα σε σχέση με το μέσο όρο της αγοράς εκτιμάται ότι συγκεντρώνουν προϋποθέσεις να αποτελέσουν τα trends του επόμενου εξαμήνου στο βαθμό βέβαια που οι εταιρικές επιδόσεις το δικαιολογούν.

«Η συντριπτική πλειονότητα των ξένων funds τοποθετήθηκε τους τελευταίους μήνες σε τίτλους του Χ.Α. με κεφαλαιοποίηση μεγαλύτερη του 1 δισ. ευρώ. Ελάχιστα hedge funds και αυτά με μικρό υπό διαχείριση ενεργητικό έκτισαν θέσεις σε mid/small caps", σημειώνει έμπειρο στέλεχος της αγοράς.

Ο ίδιος εκτιμά ότι η υποβάθμιση του ΧΑ ήταν μονόδρομος καθώς τα long only funds συνεχίζουν να μην «βλέπουν» Ελλάδα ενώ τα hedge funds που αποτέλεσαν τους μεγάλους πρωταγωνιστές της προηγούμενης περιόδου έχουν αυξήσει αρκετά την έκθεσή τους σε ελληνικά χαρτιά, συνεπεία της αυξημένης διάθεσης ανάληψης ρίσκου, και δεν υπάρχουν σημαντικά περιθώρια περαιτέρω αγορών άμεσα.

Η είσοδος των emerging funds θα λειτουργήσει σύμφωνα με τον ίδιο σταθεροποιητικά τους πρώτους μήνες στην μεταβλητότητα που προκαλούν οι βραχυπρόθεσμες κινήσεις των hedge funds.