Τι σκέφτονται τώρα οι Έλληνες αναλυτές για το Χρηματιστήριο

Του Ηλία Γ. Μπέλλου Συγκρατημένη αισιοδοξία για τα επόμενα βήματα της αγοράς διατυπώνουν Έλληνες επαγγελματίες της αγοράς, επισημαίνοντας όμως ότι οι έντονες διακυμάνσεις θα πρέπει να είναι αναμενόμενες, καθώς μέρος των ξένων επενδυτών που έχουν εισέλθει και εξακολουθούν να τοποθετούνται στο χρηματιστήριο έχουν «γρηγορότερα αντανακλαστικά στη ροή των ειδήσεων από ότι έχουμε ίσως συνηθίσει». Όπως επισημαίνει κορυφαίος αναλυτής μεγάλης ελληνικής τραπεζικής χρηματιστηριακής η «αγορά θα πάει καλά αν και οι αποτιμήσεις στις τράπεζες θα χρειαστούν θετικά νέα από τους διαγνωστικούς ελέγχους της BlackRock αλλά και την εξέλιξη της υλοποίησης των business plan τους για να κινηθούν αποφασιστικά περεταίρω». Οι περισσότεροι προσδιορίζουν την περίοδο από τις 10 Δεκεμβρίου έως τις 2 Ιανουαρίου ως καθοριστική για την συμπεριφορά των τιμών των τραπεζικών μετοχών ενόψει της πρώτης ημερομηνίας ενάσκησης των δικαιωμάτων. Υπενθυμίζεται ότι στις 10 Δεκεμβρίου λήγουν τα δικαιώματα της Alpha, στις 27 της Εθνικής και στις 2 Ιανουαρίου της Τρ. Πειραιώς. «Η αγορά θα αναζητήσει τώρα το επόμενο περιεχόμενο νέων για να προσανατολιστεί και αυτό περιλαμβάνει τα stories των τραπεζών και τα warrants όπως και την απελευθέρωση της δόσης από την τρόικα ενώ σε δεύτερη φάση θα εστιάσει και πάλι στα μακροοικονομικά» προσθέτει και ο Μάνος Χατζηδάκης της Beta Securities. Συμπληρώνει δε, ότι μέσα στην ατζέντα των στοιχείων που μπορεί να κινήσουν την αγορά υψηλότερα είναι και οι ενδεχόμενες αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής αξιολόγησης της Ελλάδας από οίκους όπως η Moody’s και η S&P, ενώ προσδιορίζει τις 1.200 μονάδες ως το επόμενο benchmark. Άλλοι αναλυτές όμως θεωρούν ότι η προσέγγιση αυτού του επιπέδου δεν είναι καθοριστική, καθώς η βιαιότητα των κινήσεων των τιμών μπορεί εύκολα να το επιτύχει και σύντομα να υπαναχωρήσει και πάλι χαμηλότερα. Όσον αφορά τις ροές κεφαλαίων από το εξωτερικό εκτιμάται πως αυτές ολοκληρώνονται αν και από την Εθνική Χρηματιστηριακή σημειώνουν πως υπάρχει ακόμα μέρος κεφαλαίων προς τοποθέτηση αλλά το μεγαλύτερο μέρος των παθητικά διαχειριζομένων funds έχει ήδη λάβει θέση. «Υπάρχουν όμως funds που από τα καταστατικά τους έχουν περιθώρια για να πάρουν της θέσεις που υποδεικνύει ο MSCI Emerging Greece, ακόμα και εξαμήνου, ενώ παράλληλα είναι συχνό το φαινόμενο να κινούνται παράλληλα και με οff index benchmarks που σημαίνει τοποθετήσεις και σε άλλες μετοχές» αναφέρουν χαρακτηριστικά. Εξηγούν δε έτσι και τις μεγάλες μεταβολές σε τίτλους εκτός MSCI που καταγράφηκαν τις τελευταίες τρεις συνεδριάσεις. Παράλληλα θεωρούν ότι θα σημειωθεί έντονο volatility τις επόμενες λίγες συνεδριάσεις καθώς οι διαχειριστές θα ξεκαθαρίσουν και θα προσαρμόσουν τις βαρύτητες των θέσεων τους σε ελληνικές μετοχές στο χαρτοφυλάκιο μετά και την ολοκλήρωση του πρώτου αυτού κύματος τοποθετήσεων με τέτοιο τρόπο ώστε να ανταποκρίνονται στα κριτήριά τους. Υπογραμμίζεται πάντως ότι στην ελληνική αγορά εκτός από τα funds των αναδυομένων, παθητικά και ενεργητικά, έχουν μπει και πολλά hedge funds με βραχείς χρονικούς επενδυτικούς ορίζοντες, αλλά και πιο ποιοτικά κεφάλαια με μακροπρόθεσμη στρατηγική. Η ισορροπία μεταξύ των προθέσεων όλων αυτών θα κρίνει και την μεσοπρόθεσμη συμπεριφορά της αγοράς. Για τους αναλυτές της Eurobank και της Εθνικής πάντως το μεγαλύτερο μέρος των ροών που προκάλεσε η μετάταξη έχει υλοποιηθεί και η σημασία των απομεινάντων θα εξαντληθεί μέσα σε διάστημα της τάξης της μιας εβδομάδας. Σε κάθε περίπτωση πάντως οι πολύ μεγάλοι όγκοι που συγκριτικά με το παρελθόν πραγματοποιεί και αναμένεται να συνεχίσει πραγματοποιεί η ελληνική αγορά δημιουργούν καινούργια δεδομένα, σύμφωνα με τον επικεφαλής οικονομολόγο της Solidus Securities, Γιάννη Χριστόπουλο, που θεωρεί πως οι ξένοι επενδυτές «ήρθαν για να μείνουν» τόσο λόγω της μετάταξης όσο και λόγω των προσδοκιών για ανάκαμψη. «Ελπίζουμε να διαχυθεί το ενδιαφέρον και στους εκτός MSCI αξιόλογους τίτλους κάτι που έχει αρχίσει να φαίνεται πως γίνεται» σημειώνει, προσθέτοντας όμως ότι η αναζωογόνηση αυτή της αγοράς «είναι μιας πρώτης τάξεως ευκαιρία ώστε οι θεσμικοί παράγοντες της αγοράς να προχωρήσουν σε εκσυγχρονισμό του πλαισίου λειτουργίας της και κυρίως στο μέτωπο της φορολογίας». Τρία σημεία όμως ανησυχούν σημαντική μερίδα εκ των συμμετεχόντων στην αγορά. Όπως εκτιμά ο Αλέξανδρος Μωραϊτάκης της Nuntius Securities «είναι κρίσιμη η δυνατότητα διατήρησης της πολιτικής σταθερότητας κάτι που δεν είναι απαραίτητα εξασφαλισμένο όπως και η διαμόρφωση ενός αναπτυξιακού πλάνου ικανού να δώσει πράγματι ώθηση στην πραγματική οικονομία». Θεωρεί απαιτητικές τις αποτιμήσεις των τραπεζών και αναμένει σταδιακά η αγορά να εστιάσει και στα θεμελιώδη επιλεγμένων επιχειρήσεων μα καθαρούς ισολογισμούς, σημαντική απομόχλευση, εξωστρέφεια και αναγνωρισμένων δυνατοτήτων management. Άλλοι χρηματιστηριακοί κύκλοι περιλαμβάνουν στο «ραντάρ» τους και κατασκευαστικές, καθώς η επανεκκίνηση των έργων και το αυξανόμενο ανεκτέλεστο στο εξωτερικό μπορεί να δώσουν εκπλήξεις, τις ελληνικές ενεργειακές και διυλιστήρια, τις υπό αποκρατικοποίηση ΔΕΚΟ αλλά και κάποιες κυκλικές επιχειρήσεις με αξιόπιστα επιχειρηματικά μοντέλα. Η προσοχή Ελλήνων και ξένων αναλυτών είναι επίσης στραμμένη στην συμπεριφορά του 10ετους κρατικού ομολόγου, καθώς περαιτέρω υποχώρηση της απόδοσης του θα μειώσει το risk premium της ελληνικής αγοράς και όλα τα μοντέλα αποτίμησης των μετοχών θα ευνοηθούν.    Και αυτό, διότι είναι κοινός τόπος ότι συνολικά η ελληνική αγορά, συμπεριλαμβανομένων δηλαδή των τραπεζών που πλησιάζουν σε αποτίμηση την λογιστική τους αξία, εμφανίζεται να έχει χάσει το ανταγωνιστικό της πλεονέκτημα έναντι των νέων ομολόγων της στον κόσμο των ευρωπαϊκών αναδυόμενων.    Και "η αποτίμηση σε ευρώ αποτελεί ικανό πλεονέκτημα μόνο στο βαθμό που το ευρώ θα ανατιμηθεί και πάλι" εξηγεί διαχειριστής κεφαλαίων από το Λονδίνο που εκτιμά ότι η πλειοψηφία των ξένων που τοποθετούνται έχουν δολαριακά χαρτοφυλάκια. Έτσι μια ενίσχυση του ευρώ ευνοεί τον επαναπατρισμό των κερδών ή την λογιστική απεικόνιση των αποδόσεων σε δολάριο. Σύμφωνα με τον Αθανάσιο Κατεβάτη της Eurocorp Securities, ζητούμενο για το γενικό δείκτη άμεσα είναι να σημειώσει κλεισίματα υψηλότερα των 1.180 μονάδων, ενώ αναμένει πως την τάση στην αγορά σήμερα και αύριο θα δώσουν και οι ανακοινώσεις των εταιρικών αποτελεσμάτων εννεαμήνου, τα οποία ολοκληρώνονται αύριο. Διακυμάνσεις στη σημερινή και αυριανή συνεδρίαση αναμένουν και στην Euroxx Securities αποδίδοντάς τις στις αναδιαρθρώσεις ξένων χαρτοφυλακίων απόρροια της μετάταξης του Χ.Α. στους δείκτες της MSCI.