Γιατί οι ψυχραιμότεροι δε φοβούνται τη διόρθωση στο Χρηματιστήριο

Του Ηλία Γ. Μπέλλου

Δυνατότητες τοποθετήσεων σε ελκυστικότερα επίπεδα εκτιμάται ότι δίνει η διόρθωση της Τετάρτης στο Χρηματιστήριο της Αθήνας, όπως και κάθε περεταίρω υποχώρηση και, δεν σηματοδοτεί την αναστροφή της ανοδικής τάσης. Και αυτό διότι στην τρέχουσα συγκυρία κυρίαρχη δυναμική στο χρηματιστήριο είναι οι ροές κεφαλαίων από το εξωτερικό και όχι οι αποτιμήσεις που κρίνονται άλλωστε ήδη ως τουλάχιστον απαιτητικές.

Σε αυτή τη θέση τείνουν να συγκλίνουν οι απόψεις μεγάλης μερίδας παραγόντων της αγοράς που επισημαίνουν παράλληλα πως καθώς ο γενικός δείκτης υποχώρησε την Τετάρτη κατά 3,82% στις 1.156 μονάδες -έχοντας μάλιστα ενδοσυνεδριακά αγγίξει και τις 1.142- έχασε την πρώτη βραχυπρόθεσμη στήριξη των 1.180 μονάδων αλλά όχι και αυτή των 1.150. Η επόμενη στήριξη εντοπίζεται αμέσως χαμηλότερα στα επίπεδα των 1.130 μονάδων.

Η αγορά βρέθηκε στις αρχές της εβδομάδας σε υπεραγορασμένες ζώνες τιμών και έτσι η άνοδός της στην περιοχή των 1.200-1.230 μονάδων έφερε την αναδίπλωση. Σήμερα και εφόσον όπως αναμένεται εμφανιστεί και πάλι αυξημένη ρευστότητα, είναι πιθανότατο να υπάρξουν επανατοποθετήσεις αλλά σε χαμηλότερα επίπεδα τιμών δηλαδή μεταξύ 1.150 και 1.130 μονάδων, χωρίς αυτό να προεξοφλεί και ανοδικό κλείσιμο.

Όμως προϋπόθεση για την διατήρηση του θετικού momentum στο Χ.Α. είναι και το κλίμα από τα διεθνή χρηματιστήρια. Έτσι το έστω και οριακό πτωτικό κλείσιμο της Wall την Τέταρτη όπως και των ευρωπαϊκών αγορών και οι πιέσεις που εκδηλώθηκαν το πρωί στην Ασία συντηρούν την επιφυλακτικότητα και για την σημερινή συνεδρίαση.

Γιατί όμως επικρατεί η πεποίθηση ότι ακόμα δεν αλλάζει η ανοδική τάση της αγοράς; 

 

Το σύνολο των συμμετεχόντων στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά παρακολουθεί εδώ και ενάμιση περίπου μήνα μια μαζική εισροή κεφαλαίων από το εξωτερικό που τοποθετείται, όχι μόνο ενόψει της μετάταξης του Χ.Α. στις αναδυόμενες -κίνηση που υπολογίζεται ότι μπορεί να φέρει συνολικά εντός του 2013 

• από 500 εκατ. έως 1,5 δισ. ευρώ ή και περισσότερα πρόσθετα κεφάλαια στην Λεωφόρο Αθηνών από παθητικά διαχειριζόμενα funds τα οποία παρακολουθούν τους δείκτες της MSCI- αλλά και άλλων επενδυτών που ποντάρουν στην ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας αργότερα το 2014.

Επιπλέον, αυξημένο είναι το ενδιαφέρον διαχειριστών από funds με επιθετικά χαρακτηριστικά και για τους τραπεζικούς τίτλους με κάποιους μάλιστα εξ αυτών των διαχειριστών να εμφανίζονται ως αναμένοντες θετικές εκπλήξεις από την δημοσιοποίηση των αποτελεσμάτων των διαγνωστικών ελέγχων της BlackRock.

O συνδυασμός αυτών των τριών αγοραστικών ομάδων δημιουργεί συνθήκες υπερβάλλουσας ζήτησης για περιορισμένο αριθμό μετοχών όπως είναι αυτές που συγκεντρώνουν το ενδιαφέρον στην ελληνική αγορά. 

 

«Θα έλεγα ότι σε ορίζοντα ενός με δύο μηνών κυρίαρχες στην αγορά θα είναι οι ροές κεφαλαίων από το εξωτερικό με το εύρος τους να είναι τέτοιο που να μην διακυβεύεται μια σοβαρή υποχώρηση» επισημάνει στο Capital.gr ένας εκ των σημαντικότερων Ελλήνων χρηματιστών προσθέτοντας πως «όμως μακροπρόθεσμα οι αποτιμήσεις πάντοτε επικρατούν».

Στο ίδιο μήκος κύματος και οι επικεφαλής ανάλυσης δυο εκ των μεγαλύτερων ελληνικών χρηματιστηριακών τονίζουν ότι η αγορά μπορεί μεν να παραμένει ακριβή, πλην όμως στην παρούσα φάση αυτό δεν φαίνεται να αποτελεί ανασταλτικό παράγοντα παρά μόνον αφορμή για πολύ βραχυχρόνιες κατοχυρώσεις κερδών, που αντιμετωπίζονται ως ευκαιρίες εισόδου σε ελκυστικότερα επίπεδα από τα υπόλοιπα των κεφαλαίων που μένουν να εισέλθουν.

Σημειώνεται πάντως ότι μεγάλο, αν όχι το μεγαλύτερο, μέρος των ροών τουλάχιστον από τα παθητικά διαχειριζόμενα funds των αναδυομένων έχουν ήδη τοποθετηθεί στην αγορά σύμφωνα με τις ίδιες πηγές.

Πόσο ακριβή είναι όμως τώρα η ελληνική αγορά; Αυτό εξαρτάται από την κερδοφορία των επομένων ετών που με τη σειρά της αν εξαιρεθούν οι ιδιαιτέρως εξωστρεφείς, μη τραπεζικές μετοχές, εξαρτάται από το εάν και κατά πόσο θα επανακάμψει η ανάπτυξη στη χώρα. 

 

Με τα σημερινά δεδομένα οι μη τραπεζικές μετοχές εμφανίζονται να έχουν κλείσει το μεγαλύτερο μέρος του discount με τις άλλες ευρωπαϊκές συγκρίσιμες αγορές. Εάν όμως επαληθεύονταν σενάρια για πολύ ταχύτερη της αναμενομένης ανάπτυξης, τόσο στην εγχώρια όσο και στην διεθνή οικονομία, τότε οι αποτιμήσεις καθίστανται αυτομάτως ελκυστικότερες.

Στους "συμμάχους" της ελληνικής αγοράς συγκαταλέγεται και η διατήρηση των αμερικανικών επιτοκίων σε χαμηλά επίπεδα και της νομισματικής πολιτικής των ΗΠΑ σε expansive mode καθώς παραδοσιακά αυτό ευνοεί τις αναδυόμενες αγορές. 

 

Σημειώνεται επίσης πως πολλά εκ των νέων funds που μπαίνουν στο χρηματιστήριο δεν κοιτούν την αγορά σε εθνικό επίπεδο, αλλά σε κλαδικό. 

 

Συγκρίνουν, δηλαδή, μετοχές που δραστηριοποιούνται σε ίδιες κλαδικές αγορές, μεταξύ τους και όχι μεταξύ των άλλων εισηγμένων του χρηματιστηρίου στο οποίο διαπραγματεύονται. Και υπό αυτή τη θεώρηση υπάρχουν ακόμα ελληνικές μετοχές με discounts.

Σε κάθε περίπτωση η ελληνική αγορά θα πρέπει να συνηθίσει πολύ μεγαλύτερες βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις από αυτές που είχε βιώσει τις προηγούμενες δεκαετίες, απλώς και μόνον λόγο της λειτουργίας της στο πλαίσιο των αναδυόμενων αγορών. Σε αυτόν τον... κόσμο, υποχωρήσεις της τάξης του 20% και 30% δεν είναι κάτι ασυνήθιστο. Όπως και το αντίστροφο.