Το Χ.Α. παραμένει το φθηνότερο χρηματιστήριο

ΑΞΙΖΕΙ να το διαβάσετε, για να καταλάβετε ότι δεν δεν...παίρνουμε τίποτα το... ''special'', όταν γράφουμε ότι το Χ.Α. είναι το φθηνότερο χρηματιστήριο του κόσμου. 

• ΤΟ ΘΕΜΑ ΤΟ ΕΙΧΕ ΑΝΑΔΕΙΞΕΙ Ο Κ400 ΜΕ ΤΟ ΚΕΙΜΕΝΟ σε ΑΓΓΛΙΣΤΙ version...

Του Βασίλη Γεώργα στο Capital.gr

• Tις ελκυστικότερες αποτιμήσεις μεταξύ όλων των χρηματιστηρίων παγκοσμίως σε όρους κυκλικού πολλαπλασιαστή κερδών (P/E) παρουσιάζει η ελληνική αγορά, σύμφωνα με μελέτες διεθνών αναλυτών που συμπεραίνουν ότι η αγορά της Αθήνας βρίσκεται σε πυθμένα ιστορικής σημασίας.

Ακόμα και σήμερα, μετά τον διπλασιασμό των τιμών από τα χαμηλά του περσινού Ιουνίου, η ελληνική αγορά παραμένει μακράν η φθηνότερη στον κόσμο, καθώς ο κυκλικά αναπροσαρμοσμένος πολλαπλασιαστής κερδών, γνωστός στους αναλυτές ως Shiller P/E, παραμένει σε χαμηλά μονοψήφια επίπεδα...400

• ...έχοντας ανέβει από το ιστορικά χαμηλό 3x, όπου έφτασε πέρυσι τον Ιούνιο, σε μόλις 7x αυτήν την περίοδο.

ΤΙ ΔΕΙΧΝΕΙ ο δείκτης: Η χρήση του συγκεκριμένου δείκτη είναι ευρέως διαδεδομένη για τον υπολογισμό των κατά το δυνατόν πιο ορθών αποτιμήσεων των ει-σηγμένων επιχειρήσεων σε περιόδους ύφεσης και ζημιογόνων αποτελεσμάτων, καθώς λαμβάνει υπόψη του την κεφαλαιοποίηση προς τον ιστορικό μέσο όρο των κερδών σε βάθος 10 ετών.

Με τον τρόπο αυτό, αποκόπτεται ο «θόρυβος» από τις συγκυριακές περιόδους, κατά τις οποίες καταγράφονται ζημίες ή μειωμένη κερδοφορία, και αποκαλύπτει τις κρυμμένες δυνατότητες των μετοχών να αυξήσουν την αξία τους στο μέλλον.

Θεωρείται, μάλιστα, πως όταν o Shiller P/E υποχωρεί σε μονοψήφια επίπεδα, όπως έχει συμβεί εδώ και ενάμιση χρόνο στο Χ.Α, σηματοδοτεί «γενεαλογικούς πυθμένες» και εκλαμβάνεται ως κοινώς αποδεκτό σήμα μακροπρόθεσμων αγορών, καθώς οι τιμές αποτελούν ιστορικές αγοραστικές ευκαιρίες και δίνουν υψηλές διψήφιες αποδόσεις τα επόμενα χρόνια 5 έως 10 χρόνια.


Στις ΗΠΑ ο σχετικός δείκτης είχε πέσει κάτω από το 7x κατά την περίοδο του μεγάλου κραχ το 1929, όταν ελάχιστες εταιρείες είχαν κέρδη, ενώ το ίδιο συνέβη και στην Ιαπωνία, που, ύστερα από δεκαετίες, έδωσε αγοραστικό σήμα στα τέλη του 2012.

Στην Ελλάδα, ο Shiller P/E έδωσε ένα πρώτο αγοραστικό σήμα όταν ο Γενικός Δείκτης  έπεσε χαμηλότερα από τις 1.400 μονάδες, ωστόσο η αναστροφή της τάσης δεν ξεκίνησε παρά μόνο όταν η αγορά υποχώρησε πέρυσι μέχρι τις 470 μονάδες και ο σχετικός πολλαπλασιαστής έπεσε μέχρι το 2,87x (βλέπε πίνακα)...

• εξαιτίας της κατάρρευσης των αποτιμήσεων, λόγω του κινδύνου εξόδου της χώρας από το ευρώ και της μεγάλης ύφεσης που ακολούθησε.

Σύμφωνα με την πλέον πρόσφατη μελέτη (Μάρτιος 2013) για τα επίπεδα αποτίμησης με βάση τον Cyclically Adjusted Price-Earnings ratios (CAPE) στις διεθνείς κεφαλαιαγορές από την Cambria Quantitative, προκύπτει ότι:

Ενώ ο δείκτης τιμών προς κέρδη (P/Ε) για την ελληνική αγορά διαμορφώνεται περίπου στο 14,6x, εντούτοις το κυκλικό P/E είχε υποχωρήσει στο 2,87x. Αντίστοιχα, πολύ χαμηλό πολλαπλασιαστή παρουσίαζαν, επίσης, οι αγορές σε Ιρλανδία (5,1x), Αργεντινή (5,99x), Ρωσία (7,51x), Ιταλία (7,84x), Αυστρία (8,52x), Ισπανία (8,7x) και Πορτογαλία (9,48x).


Στον αντίποδα, το Χρηματιστήριο των ΗΠΑ εμφανίζει σήμερα έναν από τους υψηλότερους κυκλικούς πολλαπλασιαστές κερδών, καθώς ξεπερνά το 22x, ενώ σε διψήφια επίπεδα διαμορφώνονται οι αποτιμήσεις και σε άλλες μεγάλες αγορές, όπως είναι η Γερμανία (14,4x), η Ιαπωνία (16,76x), η Αγγλία (13,26x) κ.ά.

Σύμφωνα με τα ιστορικά δεδομένα που εξέτασε η μελέτη, ο μέσος όρος του Shiller P/E είναι συνήθως στο 15-20x στις αγορές, o πυθμένας συναντάται ως επί το πλείστον όταν ο δείκτης αποτίμησης πέφτει γύρω από το 7x, ενώ οι αγορές αποκτούν χαρακτηριστικά φούσκας όταν ο δείκτης ξεπερνά το 45x.