Οι τράπεζες θα μπορούσαν να προκαλέσουν πολιτική κρίση

Δευτέρα, 21 Ιουλίου 2014

Η διάχυτη ανησυχία των ξένων – Τάσσονται υπέρ της NAMA

Οι πιθανότητες να προκύψουν νέες κεφαλαιακές ανάγκες στις ελληνικές τράπεζες είναι πλέον 100% 

- Νέες ΑΜΚ αλλά σε ποιες τιμές; Πως συνδέονται οι τραπεζικές εξελίξεις με τις πολιτικές εξελίξεις; Στελέχη διεθνών οίκων όπως η Nomura, HSBC, RBS και Bank of America Merrill Lynch, υποστηρίζουν ότι το..
τελευταίο διάστημα κυρίως hedge funds – πελάτες τους ανησυχούν για την Ελλάδα, ενώ βλέπουν θετικά την σύσταση ΝΑΜΑ δηλαδή bad bank τύπου Ιρλανδίας για τα προβληματικά δάνεια. Παρά τις καθησυχαστικές δηλώσεις ελλήνων αξιωματούχων, θεωρούν ότι οι τράπεζες θα μπορούσαν να προκαλέσουν πολιτική κρίση.
Αν δηλαδή προκύψουν νέες κεφαλαιακές ανάγκες και οι τράπεζες, υποχρεωθούν σε νέες αυξήσεις κεφαλαίου, αυτός ο νέος, ο τρίτος κύκλος ανακεφαλαιοποίησης για τις ελληνικές τράπεζες παραμονές της εκλογής προέδρου της Δημοκρατίας θα προκαλέσει…μείζον πολιτικό πρόβλημα.
Αν οι τράπεζες εμφανιστούν αδύναμες κεφαλαιακά τότε είναι πολύ πιθανό να προκληθεί πολιτική κρίση στην Ελλάδα εκτιμούν ορισμένοι ξένοι.

Έτσι ίσως να εξηγείται γιατί το ελληνικό χρηματιστήριο τις τελευταίες 6-7 εβδομάδες είναι εγκλωβισμένο.

Είναι προφανές ότι οι ανησυχίες των ξένων δεν έχουν κατευναστεί ούτε και με τις θετικές εκθέσεις των διεθνών οίκων, που όπως έχουμε προειδοποιήσει χρήζουν μεγάλης προσοχής καθώς μπορεί να αποτελέσουν παγίδα.

Οι υψηλές τιμές στόχοι για τις τράπεζες….αποτελούν ευκαιρία εξόδου για ορισμένους επενδυτές οπότε χρήζουν προσοχής οι εκθέσεις καθώς εξυπηρετούν σκοπιμότητες.

Το παράδοξο πάντως είναι ότι όλοι ή σχεδόν όλοι θεωρούν ότι οι ελληνικές τράπεζες άπαξ και θα χρησιμοποιήσουν όλη την αναβαλλόμενη φορολογία χωρίς εποπτικό φίλτρο δηλαδή θα χρησιμοποιήσουν στα κεφάλαια τους και τα 4,5 δισεκ. από το DTA, θα χρειαστούν ελάχιστα κεφάλαια.

Μάλιστα κατά ορισμένες πληροφορίες η ΤτΕ έχει θέσει ως στόχο 1,8 με 2 δισεκ.
Το σενάριο της Τράπεζας της Ελλάδος για 1,8 με 2 δισεκ.

Όμως η Τράπεζα της Ελλάδος στην εισηγητική της πρόταση προς την ΕΚΤ και την EBA που διεξάγουν τα stress tests προσδιορίζει τις κεφαλαιακές ανάγκες στα 1,8 με 2 δισεκ. ευρώ.

Συγκεκριμένα

• για την Εθνική προσδιορίζει 750 εκατ
• για την Alpha 200 εκατ
• για την Πειραιώς 250 εκατ και
• για την Eurobank 750 εκατ ευρώ.

Η πρόταση αυτή της Τράπεζας της Ελλάδος δεν είναι τελική καθώς μπορεί να εναρμονίζεται με το πλαίσιο της ΕΚΤ και της EBA με όρους τεχνοκρατικούς αλλά όχι με όρους πολιτικούς.
Η ΤτΕ προσδιορίζει τις παραδοχές στα 1,8 με 2 δισεκ. και το ερώτημα είναι ποιο θα είναι το τελικό κεφαλαιακό πρόβλημα των ελληνικών τραπεζών.

Ωστόσο θεωρούμε παρά την αισιοδοξία που εκφράζεται ότι για 84 δισεκ. NPLs δύσκολα η ΕΚΤ θα καταλήξει σε κεφαλαιακές ανάγκες μόνο 1,8 με 2 δισεκ. και πιθανότερο σενάριο είναι να προσδιοριστούν στα 4 με 5 δισεκ.

Μια άλλη προσέγγιση….
Οι πιθανότητες να προκύψουν νέες κεφαλαιακές ανάγκες στις ελληνικές τράπεζες είναι πλέον 100%
Θα χρειαστούν μόνο 1,8 με 2 δισεκ. νέα κεφάλαια οι τράπεζες όπως άτυπα αναφέρεται ή θα απαιτηθούν 4 με 5 δισεκ. για να καλύψουν τις κεφαλαιακές τους υποχρεώσεις;

Υπάρχει μια διάχυτη αβεβαιότητα σε συνδυασμό με τις γενικότερες εξελίξεις στο banking του ευρωπαϊκού νότου Πορτογαλία, Ιταλία κ.α. δημιουργούν συνθήκες αποσταθεροποίησης.
Η ελληνική περίπτωση είναι ειδική.

Τα hedge funds συνειδητοποιούν ότι οι ελληνικές τράπεζες θα έχουν κάποιας μορφής πρόβλημα στα stress tests και υπάρχει κίνδυνος να χρειαστούν νέες αυξήσεις κεφαλαίου.

To bankingnews.gr είναι το μόνο site στην Ελλάδα που εδώ και ενάμιση μήνα προειδοποιεί ότι δεν πρέπει να υποτιμηθούν τα stress tests της ΕΚΤ και προσδιορίζαμε τις κεφαλαιακές ανάγκες σε ένα εύρος μεταξύ 2,5 με 5,5 δισεκ. ευρώ.

Οι νέες κεφαλαιακές ανάγκες δεν θα είναι 1,8 με 2 δισεκ. όπως η ΤτΕ φέρεται να έχει καταλήξει αλλά 2,5 με 5,5 δισεκ στο βασικό σενάριο για τις ελληνικές τράπεζες.

Είναι προφανές ότι η καχυποψία για τις τράπεζες αυξάνεται στους κόλπους των μετόχων και ειδικά των 1800 ξένων που έχουν επενδύσει το 2013 και 2014 περίπου 11 δισεκ. ευρώ κεφάλαια.
Ήδη έχουν πυκνώσει οι επικοινωνίες των funds με τις διοικήσεις των τραπεζών οι ερωτήσεις καταιγιστικές.

Αν προκύψουν μεγάλες κεφαλαιακές ανάγκες προφανώς οι τράπεζες θα χρειαστούν άμεσα νέα κεφάλαια.

Πως θα καθοριστούν τα stress tests της ΕΚΤ
Τα πλεονεκτήματα των ελληνικών τραπεζών

1) δεν κατέχουν ομόλογα του ελληνικού δημοσίου που έχει μεγάλο συντελεστή στάθμισης

2) πρόσφατα ανακεφαλαιοποιήθηκαν άρα έχουν υψηλούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας,

3) θα προσμετρήσουν τα restructuring plan π.χ. η Εθνική έχει αναφέρει ότι θα πουλήσει έως το 49% της Finansbank που σημαίνει ότι αν π.χ. προκύψουν 2 δισεκ. κεφαλαιακής ζημίας θα μπορεί να το καλύψει μέσω της Finansbank κ.ο.κ.

4) Θα προσμετρήσει το DTA η αναβαλλόμενη φορολογία που ξεπερνάει τα 4,5 δισεκ. χωρίς να περιλαμβάνεται εποπτικό φίλτρο.

Π.χ. στα stress tests της ΤτΕ είχε υπάρξει εποπτικό φίλτρο 20% δηλαδή χρησιμοποιήθηκε μόνο μέρος του αναβαλλόμενου φόρου ενώ η ΕΚΤ θα περιλάβει ως κεφάλαιο όλη την αναβαλλόμενη φορολογία.

Τα μειονεκτήματα
Α) Τα stress tests θα αποτιμηθούν με όρους στατικούς και όχι δυναμικούς όπως της ΤτΕ.
Δηλαδή δεν θα συμπεριληφθεί η έννοια της εσωτερικής δημιουργίας κεφαλαίου.

Β) Ο τρόπος αποτίμησης των εταιρικών δανείων είναι δυσμενής για τις ελληνικές τράπεζες.
Το ελληνικό εταιρικό δάνειο θα αποτιμηθεί με όρους γαλλικού ή γερμανικού εταιρικού δανείου και οι ελληνικές τράπεζες ξεκάθαρα υστερούν.

Γ) Ο τρόπος αποτίμησης των στεγαστικών δανείων και ειδικά των εγγυήσεων – ακινήτων επίσης προβληματίζει όταν….υπάρχουν εκτιμήσεις για περαιτέρω πτώση των ακινήτων.
Θα υπάρξει ισχυρό haircut στα collaterals.

Τα 3 σενάρια για τις κεφαλαιακές ανάγκες των ελληνικών τραπεζών
Με βάση όλες αυτές τις παραμέτρους προκύπτουν 3 σενάρια.
Το καλό σενάριο για το ελληνικό banking είναι να προκύψουν 2,5 δισεκ. ευρώ νέες κεφαλαιακές ανάγκες.
Το σενάριο αυτό θεωρείται αισιόδοξο και αν στα stress tests της ΕΚΤ καταλήξουν σε αυτό το μέγεθος….θα θεωρηθεί επιτυχία για τις ελληνικές τράπεζες.
Το κακό σενάριο για το ελληνικό banking είναι να προκύψουν 5,5 δισεκ. ευρώ νέες κεφαλαιακές ανάγκες.
Το σενάριο αυτό θεωρείται απαισιόδοξο.
Το πολύ κακό σενάριο για το ελληνικό banking είναι να προκύψουν 6 με 7 δισεκ. ευρώ νέες κεφαλαιακές ανάγκες.
Να σημειωθεί ότι η αρχική εκτίμηση προσδιόριζε τις κεφαλαιακές ανάγκες μεταξύ 5 και 12,5 δισεκ. ευρώ.
Μετά από ορισμένες ουσιώδεις προφανώς αναπροσαρμογές το εύρος αναπροσαρμόστηκε χαμηλότερα μεταξύ 2,5 με 5,5 δισεκ. ευρώ με πιθανότητα να κινηθεί το σύστημα προς την άνω κλίμακα του εύρους.
Με βάση τελευταίες πληροφορίες ίσως να φθάσει τελικώς τα 6 δισεκ. το κεφαλαιακό έλλειμμα των ελληνικών τραπεζών.
Για τους λόγους αυτούς θα ήταν σκόπιμο οι τράπεζες να ανακοινώσουν προληπτικά μέτρα κεφαλαιακής ενίσχυσης με στόχο να προστατέψουν τους ισολογισμούς τους αλλά και τους ιδιώτες μετόχους τους.
Αξίζει να αναφέρουμε ότι μέρος των ξένων οίκων θεωρεί ότι η έκθεση της Blackrock που διενεργήθηκε για λογαριασμό της ΤτΕ ήταν πολύ αυστηρή στις παραδοχές της και ως εκ τούτου δεν θα προκύψουν κεφαλαιακές ζημίες για τις τράπεζες.

Αυτό πιστεύαμε και εμείς αλλά έχουμε αναθεωρήσει επί τα χείρω την εκτίμηση αυτή….
Τιμές αυξήσεων κεφαλαίου ελληνικών τραπεζών

Ποσά σε ευρώ

Τράπεζες	ΑΜΚ 2013	ΑΜΚ 2014	Πιθανές ΑΜΚ 2014
Εθνική	4,29	2,2	1,5
Πειραιώς	1,71	1,70	1,1
Alpha	0,44	0,65	0,44
Eurobank	1,54	0,31	0,31 ή RS

Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr

Τράπεζες - Κεφαλαιακές ανάγκες με βάση τα stress tests της ΕΚΤ
(πρώτες εκτιμήσεις)
Ποσά σε δισεκ.

Τράπεζες	Βασικό σενάριο ΤτΕ	Δυσμενές σενάριο ΤτΕ	Σενάριο ΕΚΤ με 2,5 δισ	Σενάριο ΕΚΤ με 5,5 δισ.	Σενάριο ΕΚΤ με 6-7 δισ
Εθνική	2,183	2,502	0,900	1,8	2
Πειραιώς	0,425	0,757	0,400	1	1,3
Eurobank	2,945	4,980	1	1,9	2,1
Alpha	0,262	0,560	0,200	0,8	1,2
Σύνολο	5,816	8,798	2,5	5,5	6,6

Πηγή

Αναρτήθηκε στις 10:57:00 π.μ.